1. Qu’est-ce que le marché des changes ?
1.1 Définition du marché des changes.
Le marché des changes ou le foreign exchange market (Forex) permet d’assurer la confrontation de l’offre et de demande de devises. Il permet d’y échanger une devise contre une autre.
1.2 Les types d’échanges sur le forex.
Il existe deux types d’échanges :
le change spot ou change au comptant : il s’agit des échanges qui ont lieu aujourd’hui.
Le change à terme qui fait appel aux dérivés de change : ce sont des échanges négociés aujourd’hui, mais pour une livraison à une date future.
1.3 Les caractéristiques du marché des changes.
Il s’agit de l’un des marchés financiers les plus importants et l’un des plus liquides.
Info : le turn-over journalier sur le marché des changes est supérieur au PIB français.
2. Comment fonctionne le marché des changes au comptant ?
2.1 Caractéristiques
Il s’agit d’un marché de gé à gré ou over the counter (OTC).
Il est décentralisé
il n’est donc pas règlementé ni organisé (c’est l’inverse des marchés formels comme les bourses).
Il n’y a donc pas de place de marché, mais des salles de marchés dans les banques.
Il est non limité géographiquement et fonctionne en continu (océanie puis Sud Est Asiatique...). Il fonctionne 24h/24h 5 jours sur 7.
Il y a quand même des lieux où se concentrent les échanges : à Londres et à New York notamment. Ce sont les deux principales places de marché des changes.
2.2 Les intervenants sur le marché des changes.
Historiquement c’était un marché réservé uniquement aux banques (une seule catégorie d’institution financière). Puis sont apparus les investisseurs institutionnels et certaines grandes entreprises sur ce marché. Ces nouveaux intervenants pouvaient intervenir soit de manière directe soit en passant par les banques.
Tous ces opérateurs agissent soit pour leur compte propre soit pour le compte de leur clientèle. Il est possible qu’il passe ou non par un intermédiaire (un broker = courtier) sur ce marché.
2.3 Comment se rémunèrent les banques ?
Les banques font des profits par ces opérations de change de deux types.
Le profit commercial
profit commercial = spread + marge facturée à la clientèle commerciale
Avec :
Spread : différence entre le cours auquel la banque achète une devise et le cours auquel elle revend la devise.
Marge : commissions (qui augmente le spread).
Le profit financier
Le profit financier provient de la spéculation et arbitrage pour compte propre.
L’arbitrage (spatial ou triangulaire) est possible, car il n’existe pas un marché des changes, mais des dizaines propres à chaque banque. Il est donc possible pour une banque d’acheter une devise sur un marché pour le revendre sur un autre en réalisant un profit.
2.4 Quelle est la taille des transactions.
La taille des transactions sur ce marché est très importante, car le minimum est de 3 à 5 millions d’USD. Le marché des changes est dominé par de très grandes banques.
3. Qui sont les acteurs du marché des changes ?
3.1 Les banques.
Ce sont les principaux opérateurs du marché des changes.
Elles opèrent par l’intermédiaire de traders cambistes (ceux qui opèrent sur le marché des changes) soit pour leur compte propres soit pour le compte de leur clientèle.
3.2 Les cambistes.
On en distingue de deux types.
Les cambistes teneurs de marchés (markets makers)
Ils réalisent l’essentiel du volume de transaction pour le compte propre des banques.
Les cambistes clientèle
Ils répondent à la demande des clients n’ayant pas un accès direct au marché des changes.
Remarque : cette distinction est moins nette aujourd’hui. En effet, les cambistes peuvent traiter de cambiste à cambiste ou passer par un intermédiaire Broker (courtier).
3.3 Les banques centrales.
Ces banques cherchent à influencer les taux de change pour des raisons de politique économique.
L’impact de l’intervention des banques centrales est aujourd’hui relativement limité compte tenu de la taille du marché des changes et des réserves des banques centrales.
Remarque : pour être efficaces, les banques centrales devraient être massives et se cordonner.
Les banques centrales exécutent les ordres de leur clientèle (d’administrations, d’autres Banques centrales, d’autres organismes internationaux...)
3.4 Les institutions non bancaires.
Les investisseurs institutionnels
Ce sont les principaux opérateurs non bancaires sur le marché des changes
il s’agit de :
fonds de pension,
caisses de retraite,
sociétés d’assurance,
fonds d’investissement
fonds gérés pour compte de tiers (OPCVM en France, Mutual Fund aux USA....)
Les investisseurs institutionnels non bancaires opèrent soit par l’intermédiaire des banques soit directement sur le marché.
Pour quels motifs ? A peu près tous :
diversification internationale,
couverture du risque de change,
change classe d’actifs à part,
arbitrage et spéculation.
Les filiales financières ou bancaires de sociétés privées
Elles opèrent pour le compte de leurs maisons mères et de ses filiales
3.5 Les clients du marché des changes.
Les clients sont tous les acteurs qui n’ont pas un accès direct au marché des changes.
On peut distinguer trois catégories de client :
Les entreprises industrielles ou commerciales (clients corporate) pour réaliser :
des opérations commerciales (importations/ exportations),
des opérations financières (prêts/ emprunts et investissements).
Les institutions financières qui n’ont pas les fonds nécessaires pour participer directement au marché des changes.
Les particuliers qui interviennent par l’intermédiaire des courtiers.
3.6 Les courtiers du marché des changes.
Ce sont des intermédiaires qui, contre rémunération, s’efforcent de trouver une contrepartie à la demande qui leur est faite.
4. La technologie du marché des changes.
4.1 Historique de l’évolution technologique du marché.
Jusqu’aux années 90, les transactions étaient principalement effectuées par téléphone. Puis, au début des années 90, il y a eu une émergence de courtiers électroniques (Reuteurs, EBS) qui se substituent en partie aux market makers et une mise en place de plateformes internet (EXN). Enfin, depuis la fin des années 90, il y a une omniprésence des courtiers électroniques et le marché devient plus centralisé qu’il ne l’était par le passé.
Remarques : le marché des changes tend à devenir une bourse électronique. Ces plateformes permettent des transactions de faible montant.
Toutefois, pour les transactions plus importantes les banques ne passent pas par ces plateformes électroniques. Ces plateformes ont permis plus de transparence et d’augmenter la liquidité.
C’ est à dire la rapidité à laquelle un actif peut être échangé. Car plus il y a d’acteurs (grâce notamment aux technologies électroniques) plus les devises sont liquides.
4.2 Les supports du marché des changes.
On peut distinguer deux modes de transaction :
Le virement interbancaire
C’est le débit d’un compte libellé dans une devise A et simultanément crédit d’un compte dans une devise B. La transmission des ordres se fait par le système SWIFT (society for worldwide interbank Financial Telecommunication).
Le numéraire
Il s’agit des billets et les pièces, mais cela reste marginal par rapport aux virements interbancaires.
Remarque : la principale devise échangée sur les marchés est le dollar qui est impliqué dans 90% des transactions. La principale paire de devises échangée est le dollar US / et l’euro. Toutes les devises sont cotées contre le dollar US, mais elles ne sont pas nécessairement toutes cotées entre elles.
5/ Le fonctionnement du marché des changes.
5.1 Définition des principaux éléments permettant de définir les devises.
Date de transaction : Jour où le cours de change est fixé (le prix est négocié)
Date de valeur : Jour de la livraison des devises
Taux ou cours de change : prix d’une devise en termes d’unités d’une autre devise
Taux de change au comptant : taux de change pour une transaction immédiate
5.2 Les différents types d’opérations sur le marché des changes.
La spéculation
Le spéculateur est celui qui prend des paris sur des taux de change. Si l’opérateur anticipe une hausse des cours d’une devise, il doit l’acheter pour la revendre ultérieurement et tirer profit de son anticipation. Si l’opérateur anticipe une baisse du cours, il doit vendre la devise pour la racheter ultérieurement (symétriquement).
L’arbitrage
L’arbitragiste est celui qui cherche à profiter des incohérences momentanées au niveau des prix.
Les arbitragistes sont les principaux opérateurs. En effet, l’arbitrage représente la plupart des opérations réalisées sur le marché des changes (80% des opérations). On peut distinguer deux types d’opérations d’arbitrages.
L’arbitrage spatial : il consiste à tirer profit d’une différence entre les cours au comptant d’une devise négociée sur 2 places financières. Le cambiste achète la devise sur le marché où elle est sous-évaluée et la vend sur le marché où elle est surévaluée.
L’arbitrage triangulaire : il consiste à tirer profit des décalages de cotations entre couples de devises. Le cambiste passe par une troisième devise pour réaliser un profit.
La Couverture
Il s’agit de protéger des créances ou dettes commerciales et financières contre des risques de variation des cours dans lesquelles elles sont libellées.
6. Conclusion.
Nous avons donc vu qui sont les grands acteurs du marché des changes. Les grands types d’opérations du marché des changes ont été également présentés.
